近期“中特估”成为A股市场热门(mén)话题，外(wài)资机构加强研究(jiū)。不少国(guó)企(qǐ)、央(yāng)企(qǐ)上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的(de)下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖，从(cóng)而获得长期(qī)稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近(jìn)期国企成为A股市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多(duō)的(de)10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业(yè)、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术(shù)、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸(xī)金前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民(mín)币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司财报公布(bù)，不(bù)少全(quán)球主权投资机(jī)构跻身国企的前十大的股东行业。例如(rú)，一(yī)季度报告显示(shì)，阿布(bù)达比(bǐ)投资局、科(kē)威特政府(fǔ)投资局等多家主(zhǔ)权(quán)财富基金(jīn)增持多家国企央企A股上市公(gōng)司股票。例如科(kē)威(wēi)特政府投资(zī)局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布达比投(tóu)资局(jú)一季度(dù)增持了(le)浦(pǔ)东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点(diǎn)基金截止4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至(zhì)4月底(dǐ)的前十大(dà)重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中国(guó)石化、华润置地(dì)、中银航(háng)空(kōng)租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公司。而(ér)基金在4月(yuè)对这些国企进行了(le)幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为(wèi)焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国企公(gōng)司(sī)的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告(gào)中解释了他(tā)们对于(yú)国企(qǐ)改革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国(guó)国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事，但是(shì)这一次国(guó)企改革事关重(zhòng)大。而资本(běn)市场(chǎng)显然已经关注到了(le)“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中(zhōng)铁可能(néng)是乏(fá)人问津的防御(yù)性公司(sī)。它(tā)虽然(rán)有稳健的基本(běn)面，收(shōu)益预期也尚可(kě)，但是可能不是(shì)大(dà)家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石化、中国(guó)铝业(yè)等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提“国(guó)企(qǐ)改革”，投(tóu)资者认为相(xiāng)关方面或敦促国企(qǐ)改(gǎi)善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资(zī)机构持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难(nán)以进(jìn)入部分外(wài)资的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类(lèi)国企公司截至去(qù)年年底的平(píng)均(jūn)每股盈利(lì)水平仍(réng)低于10年前(qián)2012年水平。这说(shuō)明国企(qǐ)公(gōng)司的资(zī)本效率还(hái)有很大的(de)提升空间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆(nì)向的(de)外资投资者认为国企长期的低(dī)估值(zhí)为投资(zī)者提供了(le)厚厚的(de)安全垫。部(bù)分公司的投资价值被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告(gào)中(zhōng)指出(chū)，如果国企改革(gé)能够取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者价值。投资者对于能够(gòu)持续提供良好的股东回报(bào)的公司是愿意(yì)支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵(guì)州茅台可(kě)以(yǐ)10倍的市净率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之一(yī)。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低于私(sī)营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增(zēng)强(qiáng)透明性是全球投资(zī)者关注的问题。此外，投(tóu)资(zī)者关注的其它(tā)问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在服务国家战略的同时增(zēng)强它的商(shāng)业效率，如何改善激励(lì)措施等(děng)。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验(yàn)，但(dàn)是“注重(zhòng)股东(dōng)回(huí)报”是被(bèi)资本(běn)市(shì)场(chǎng)认可的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题(tí)具可持续性

　　高盛亚(yà)太首(shǒu)席(xí)股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金(jīn)报记者表(biǎo)示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部分公司估值仍然(rán)很低。虽然(rán)它已(yǐ)经从极(jí)低的水平(píng)上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右(yòu)，这不是一(yī)个高(gāo)的数字(zì)。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改(gǎi)善他(tā)们的财务(wù)表现，提高每股盈(yíng)利水平和利润(rùn)增(zēng)长，并通过股息或股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成(chéng)为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角度看，他们对国企的持有或配置(zhì)仍然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年(nián)，大多数境(jìng)外的观点是(shì)看(kàn)好(hǎo)上(shàng)市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资投资(zī)组合经理只(zhǐ)关注(zhù)经济的私营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值(zhí)远远低于全球同行。不排(pái)除(chú)有些公司会受到地缘政治因素，但(dàn)全球(qiú)仍(réng)有资金（例如中(zhōng)东地区的资(zī)金(jīn)）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被认为(wèi)乏味无趣的行业部分公(gōng)司的股(gǔ)价有(yǒu)了(le)非常显著的回升(shēng)，还(hái)有类似的机(jī)会可以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步指(zhǐ)出(chū)：在任何市场(chǎng)，投资都必(bì)须(xū)持有前瞻(zhān)性的观(guān)点。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在面前，那么(me)他们已经被市场价格反映出来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以我(wǒ)们永远(yuǎn)不会有百分百的确(què)定性或信(xìn)心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果问过(guò)去多(duō)年，通过(guò)观察中国市场我们(men)学(xué)到了什(shén)么？我们学到的重要一课(kè)就是(shì)：跟随政(zhèng)府的(de)政策(cè)投资。中国的国企已经迎(yíng)来了积极(jí)的信号(hào)”。投资者(zhě)需(xū)要一些(xiē)机制(zhì)来(lái)从大量(liàng)的国有(yǒu)企业中筛选出有更高成(chéng)功机会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策(cè)导(dǎo)向、管理层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其(qí)盈利能力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低(dī)债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说(shuō)明道(dào)，即使外国投资者很(hěn)重要(yào)，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是(shì)对国有企业股(gǔ)价的(de)额外推动力。

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