金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块(kuài)再(zài)度走高，中信银行率先涨停，另外(wài)四大(dà)行中，中国银(yín)行涨超6％，农(nóng)业银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目(mù)前，中(zhōng)信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农业银行涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮储银(yín)行、瑞丰(fēng)银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国际证券在(zài)近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策(cè)改变利于估值(zhí)修(xiū)复。

　　2022年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)，政(zhèng)策不再提金融让(ràng)利。银行业也开始(shǐ)落实，比如一些地(dì)方小银行(xíng)下调存款利率后，股份行也出现下调；而年(nián)初的低利率放贷现象也消失了，新发放贷(dài)款利率在(zài)上行。此外，今年(nián)也没(méi)有下达普惠小(xiǎo)微的政(zhèng)策(cè)任务。政策改变彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方(biàn)的(de)原(yuán)因之一是银行需要资本(běn)扩(kuò)展(zhǎn)，需要恰当的盈利(lì)积(jī)累，不能过(guò)度让(ràng)利(lì)；另一个是中央讲中(zhōng)特估和(hé)国(guó)企(qǐ)改革，银行作为资产规(guī)模最大的国企行(xíng)业，按政(zhèng)策导(dǎo)向要提高资产收益率。而取消金融(róng)让(ràng)利有利于银(yín)行估值修复(fù)。从2020年开始的金融(róng)让利使银行股的PB估值低于正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在(zài)利润正增(zēng)长的情况下正(zhèng)常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于让利(lì)之下(xià)市场(chǎng)担心银行ROE会降(jiàng)低(dī)，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导向的改变(biàn)对银行股是一种长时间的利(lì)好，有(yǒu)利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连续(xù)下降。

　　银行不(bù)良(liáng)率和债务风险周(zhōu)期相关(guān)，现在(zài)已进入(rù)不良率下降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底银行业(yè)的(de)不(bù)良(liáng)贷(dài)款(kuǎn)率(lǜ)开(kāi)始下降，到今年一季度已(yǐ)经连续(xù)10个季度(dù)下降了，这有利于股价上涨，不过按历(lì)史规(guī)律，上涨会存在(zài)滞后性。目前市场还没充分意识，银(yín)行股价刚刚启动，如果不(bù)良率(lǜ)下(xià)降周(zhōu)期能够持续(xù)验证，我们(men)认为这会(huì)让银行(xíng)业的PB从(cóng)1倍到1倍(bèi)以上。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但银(yín)行房地产贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不良率(lǜ)影响较小(xiǎo)；而且中国经过对债(zhài)务(wù)风险的分(fēn)部门处理(lǐ)，地产上(shàng)下游的很多行(xíng)业的债务(wù)风险已经(jīng)解决。总体上银行(xíng)不良率还是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰(rǎo)动(dòng)结束。

　　银行(xíng)收(shōu)入增(zēng)速自去年一季(jì)度开始逐季(jì)下降，今年Q1已到最低点，单季来(lái)看今年Q1比去(qù)年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增(zēng)速会逐季改(gǎi)善，特别是中(zhōng)小银行(xíng)。出(chū)现(xiàn)拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年(nián)1月1号(hào)银行进(jìn)行贷款(kuǎn)利(lì)率重定价，利率出(chū)现下降。这是一(yī)个已(yǐ)知(zhī)利空，市场已经消(xiāo)化(huà)，所以银(yín)行股(gǔ)会出现修复。此外，过去(qù)三年疫情(qíng)使得银行股估值被压制。现在乙(yǐ)类乙管(guǎn)多时(shí)，对银行估值不会再有(yǒu)太多影响，疫(yì)情折价已过，估值将(jiāng)会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口(kǒu)指导已(yǐ)经(jīng)取消，这对银行息差(chà)有比较正(zhèng)向(xiàng)的(de)催化，是一个(gè)短期利好。此(cǐ)外4月(yuè)底的政(zhèng)治局会议并未如市场预期(qī)一样(yàng)出现明显政策收紧，对银行业是另(lìng)一个短期利好(hǎo)。

　　该机(jī)构从(cóng)交易层面(miàn)罗列了(le)一下两大(dà)催化因素：

　　第一(yī)，债券市场出(chū)现资产荒，一些稳(wěn)定的高股息(xī)行业会成(chéng)为(wèi)替代品，银行(xíng)股就得益(yì)于此(cǐ)。

　　第二(èr)，现在政策(c彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方è)重视提(tí)高国企ROE，很多做股票投资或股(gǔ)权(quán)投资的国(guó)企央企(qǐ)可以投资ROE相(xiāng)对高的(de)银行(xíng)股，从而(ér)来提高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨的持续性(xìng)，海通国际证券(quàn)给予肯定(dìng)态度。该机构(gòu)认为，接(jiē)下(xià)来的5-7月(yuè)份的业绩(jì)真空期，银(yín)行股的(de)表现将取(qǔ)决于宏观(guān)环(huán)境、政策规划以及市场交易情绪，在没有(yǒu)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退和政策打压的(de)情(qíng)况(kuàng)下银行(xíng)股不会出(chū)现大幅(fú)回撤。关于如何避免(miǎn)可(kě)能的小回撤，该(gāi)机(jī)构建议选股时选择(zé)业(yè)绩好但股价还(hái)未上涨(zhǎng)的(de)小(xiǎo)银行。之(zhī)前(qián)中(zhōng)特估的概念使得大(dà)行的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值(zhí)也要相应抬(tái)升，本质原因是各类银行的(de)估值没有系(xì)统性(xìng)的差(chà)异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延(yán)续改(gǎi)善(shàn)，我(wǒ)们测算行(xíng)业(yè)23Q1加回核销后的(de)年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来(lái)随(suí)着疫情(qíng)影响的消退和经济的稳步复(fù)苏，银行(xíng)不良生成压力边际缓释。前瞻性指标(biāo)方(fāng)面(miàn)，绝(jué)大多数(shù)银行关注率环比有(yǒu)所改善。拨(bō)备方面(miàn)，截至1季度末，上市银行(xíng)拨备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保持充(chōng)裕。目前(qián)银行资产质(zhì)量压力(lì)的峰值已经过去，展(zhǎn)望而言(yán)，经济(jì)复苏态势良好，企业经(jīng)营环(huán)境改善、居民信心提升，叠加地(dì)产政策的持续宽松，银行的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信建投在(zài)银行业2023年中期投资(zī)策略报告中表示，经济(jì)复苏进(jìn)行时，银行(xíng)重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质(zhì)三方面的景气度均较去(qù)年提升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重(zhòng)要的行业(yè)催化剂，利好整体估值(zhí)提升。规(guī)模端(duān)，信贷需(xū)求从(cóng)大到小(xiǎo)逐步传(chuán)导(dǎo)，下(xià)半年(nián)企(qǐ)业(yè)贷款需求(qiú)高景气延(yán)续的同(tóng)时，看好零售、小微(wēi)贷款的需求复苏。资产质量(liàng)方面，优质房地产融(róng)资风险缓解；零售贷款质量将(jiāng)在居民(mín)还(hái)款(kuǎn)能力提升下长期向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建(jiàn)议(yì)大小兼(jiān)备、聚焦(jiāo)头部。

　　平(píng)安证券(quàn)也(yě)在近期表(biǎo)示，看好全年盈利能力(lì)修复(fù)，银(yín)行板(bǎn)块配置价(jià)值(zhí)提升(shēng)。该(gāi)机构(gòu)认为1季报(bào)行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居(jū)民(mín)端复苏低(dī)于预期的影响。展望后续季度(dù)，国内经济向好趋势(shì)不变，在此背景下，居民消费倾向和风(fēng)险偏好的修复(fù)仍然值得(dé)期待，成为推(tuī)动(dòng)板块盈利回升的催化剂。我们继续看好(hǎo)银行板块全年表现，考虑(lǜ)到当(dāng)前(qián)银行(xíng)板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修复至疫情前水平，在后续(xù)盈利(lì)有望逐季修复的背景(jǐng)下(xià)，当前时(shí)点(diǎn)银行板块的配置价(jià)值提(tí)升。

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