申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研(yán)发(fā)的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企业营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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