2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企业容(róng)易(yì)形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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