财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投(t亲爱的让你㖭我下黑óu)资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒202亲爱的让你㖭我下黑2年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提升(shēng)幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了(le)继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等亲爱的让你㖭我下黑(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高(gāo)端产品认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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