财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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