近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯(chún)度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级(jí)切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸(suān)产品等级实际(jì)为符(fú)合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额(é)或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正常切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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