昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖(m15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗ài)不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗>

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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