5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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