核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边(biān)际(jì)为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分(fē沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思n)母部(bù)分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较(j沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思iào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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