金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(t白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因óng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市(shì)场需(xū)求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延(yán)续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动(d白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因òng)，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复(fù)，显示(shì)经济处(chù)于复(fù)苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产(c白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因hǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费(fèi)修复(fù)持(chí)续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低(dī)估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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