4月美国就(jiù)业报告大(dà)超预期，fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式新(xīn)增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就业整体回升，其中商(shāng)品相关(guān)行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回升。商品相关(guān)行业就业(yè)边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀(zhàng)环(huán)比也(yě)边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万(wàn)，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和商业(yè)服务(wù)新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业(yè)较多(duō)的休闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零售(shòu)业(yè)的总空缺(quē)约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月的水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工(gōng)资增速回升，显示(shì)劳工(gōng)市场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风波的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然下(xià)降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短期仍(réng)有望(wàng)保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其他工(gōng)资指标的差距(jù)收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在的工(gōng)资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这可(kě)能加大美联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国就业市场劳动力供(gōng)应紧张局势整(zhěng)体仍在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反(fǎn)映就业市场紧(jǐn)张(zhāng)程度之(zhī)一(yī)的职位空缺与待业人数(shù)之(zhī)比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历(lì)史经验，当前(qián)职(zhí)位空缺和求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式"华泰 | 宏观：非(fēi)农强于预期，但或许和季节(jié)性(xìng)有(yǒu)关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业数据将进(jìn)一(yī)步削弱联储的(de)降息意愿，但实(shí)际经(jīng)济(jì)动能或弱(ruò)于非农就业数据(jù)所(suǒ)指示的水平，后(hòu)续需要关注季(jì)节因子(zi)扰动下降后就业(yè)数据的走势(shì)。非农就业超(chāo)预期叠(dié)加工资增(zēng)速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据(jù)出(chū)现明显恶化，联储转向的可(kě)能(néng)性将加大。5月以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋合(hé)众银行(xíng)等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银(yín)行风险仍(réng)在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)触发时点提前，前景存在较(jiào)大不确定性(xìng)（参见《美(měi)国债务上限提前触(chù)发(fā)会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银(yín)行危机以及(jí)债务上限风波，金融(róng)市(shì)场动荡可(kě)能性加(jiā)大(dà)，不排除金(jīn)融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国中小银(yín)行再现挤兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日(rì)发布(bù)的《非农强于预期，但或许和季(jì)节(jié)性有关》

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