美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每次青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么债务上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季(jì)有所改善(shàn)，有助提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面临的(de)一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较(j青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么iào)高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通(tōng)过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会(huì)继续加息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美(měi)国(guó)财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何(hé)为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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