女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌　　5月13日，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布(bù)公(gōng)告称，其累(lèi)计有效认(rèn)购申(shēn)请(qǐng)份额总额超(chāo)过(guò)20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例(lì)配售(shòu)。这则小公告体现(xiàn)出市场(chǎng)对这一“中特估”主题的追捧力(lì)度(dù)。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中特估”的行情，市场(chǎng)关注(zhù)度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央(yāng)企回(huí)报(bào)ETF发行，更成为这一(yī)波“中特(tè)估”行(xíng)情的催化剂。实际上(shàng)，早(zǎo)在(zài)去年底及今年一(yī)季度，一(yī)些基(jī)金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估(gū)”资金面、情(qíng)绪(xù)面、估值方式等(děng)问题(tí)成为市(shì)场关注焦点(diǎn)，中国基金报采(cǎi)访多位投研人士，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企(qǐ)主题ETF密(mì)集(jí)上报发行

　　行情催化剂？

　　市场(chǎng)对(duì)“中特估”主题积极(jí)追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配售(shòu)”情况，今年场内(nèi)多只“中(zhōng)字(zì)头”ETF也持(chí)续“吸(xī)金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央(yāng)企主题基金发行，市场对此(cǐ)充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现代能源等ETF也将获(huò)批发行，更有扎堆上(shàng)报的央国企基金(jīn)在排(pái)队入市。

　　这(zhè)些或成(chéng)为这一波“中特(tè)估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基(jī)金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期(qī)银行股大涨的一个(gè)催化(huà)因素就(jiù)是积极(jí)推介相关央(yāng)企ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行(xíng)，和诸多主题基金的申报发行，我认为确(què)实会(huì)成为引爆行情的催化剂，基本面、资金(jīn)面、政(zhèng)策面都在(zài)向好，下(xià)半年(nián)，中特估有可能独领风骚。”万家基金章恒更(gèng)是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指(zhǐ)数与量化投资部(bù)基金经理杨振建就表示(shì)，近期(qī)密集申报的国(guó)央企主题(tí)基金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样(yàng)的布局可以更(gèng)好(hǎo)支(zhī)持(chí)央国企的估(gū)值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行(xíng)将(jiāng)成为行情进一步(bù)上涨的催(cuī)化(huà)剂。去年以来公募(mù)基金发行整体(tǐ)平(píng)淡，近期多只国央企(qǐ)主题基(jī)金(jīn)申报和发行，行(xíng)情(qíng)火热下(xià)将为市(shì)场带来增量资金(jīn)，有(yǒu)望推动进(jìn)一(yī)步上涨。”杨(yáng)振建(jiàn)进(jìn)一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公(gōng)募基金积极布(bù)局央国(guó)企主题基金，一方(fāng)面(miàn)是因为新一轮深化国(guó)企改革的大(dà)幕将拉开，叠(dié)加“中(zhōng)特估”概念，央国(guó)企(qǐ)上市公司的投资价值凸显，该主题的基金(jīn)将为投资者提供更(gèng)丰富的工具(jù)以参与到央国企投(tóu)资。另一(yī)方面是(shì)落实公募基金(jīn)行(xíng)业高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)的要(yào)求，引导更(gèng)多资(zī)金(jīn)参与(yǔ)央(yāng)国企改(gǎi)革，更好(hǎo)发(fā)挥公(gōng)募(mù)基(jī)金服务资本市场(chǎng)改革、服务实(shí)体(tǐ)经济和国家战略的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来央(yāng)企ETF的发行(xíng)将为央企(qǐ)相关标的和板块带(dài)来(lái)增量资金，提升交(jiāo)易活(huó)跃度(dù)，有望(wàng)成为中特估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行(xíng)情(qíng)明显(xiǎn)，中特估和人工智能(néng)成为(wèi)两大明显的主线，而新能源(yuán)等前期(qī)热门赛道股冷却，在此背景下(xià)，一些(xiē)基(jī)金经理(lǐ)开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基金基金经(jīng)理章恒(héng)直(zhí)言，自己(jǐ)目前重(zhòng)点关注(zhù)三大行(xíng)业(yè)，火电(diàn)、券(quàn)商、军工，这三大行业主要(yào)是央(yāng)企或地方国(guó)资所在的(de)行(xíng)业，民(mín)营(yíng)企业占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于行(xíng)业本(běn)身基(jī)本面在今年会(huì)有重大的向上变化的机会，比如(rú)火电，会受益于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受(shòu)益(yì)于今年市场成交量的(de)放大，盈利大幅(fú)增(zēng)长等。同时，随着国(guó)有(yǒu)企业改(gǎi)革的推进，大概(gài)率(lǜ)这(zhè)些企业(yè)会进入一个提质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章(zhāng)恒(héng)表示，中(zhōng)特估是(shì)过去5年10年改(gǎi)革的成(chéng)果，是(shì)非常基本面的，和他过去1至2年研究投资(zī)思路也非常吻合，为在下半(bàn)年抓住这(zhè)波中特估的投资机会做(zuò)好了(le)准备。

　　“去年(nián)年底已开始重视中特估的(de)投资机会，判断(duàn)中特估的机会未(wèi)来三年分两个阶段(duàn)。”融通红利(lì)机会基金(jīn)经(jīng)理何龙表示，第(dì)一阶段也就是今年(nián)以(yǐ)数字经济和“一带(dài)一(yī)路(lù)”的主题普涨性机会为主，包(bāo)括(kuò)低于1倍PB、分(fēn)红收益(yì)率(lǜ)极高的品种，将(jiāng)会迎来普涨性的机会。第二(èr)阶段是未来两年，在(zài)主(zhǔ)题性机会消散以后，基于(yú)顶层设计对国央(yāng)经营管(guǎn)理价值导向变化，我们判断经营成(chéng)果随(suí)之改(gǎi)变(biàn)是一(yī)个慢变量，会在未来两年体现在(zài)每一个央国企的(de)报表(biǎo女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌)中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘公司经(jīng)营层面可(kě)能发生显著正向变化(huà)的(de)个(gè)股提前(qián)进行布(bù)局，比如医药和消费等行业。

　　其(qí)实一(yī)季报已经显(xiǎn)露出不少(shǎo)基金在(zài)行动。国金证(zhèng)券(quàn)研究所数据显(xiǎn)示，偏股主动型(xíng)基金(jīn)2022年年报前十(shí)大重仓股股票池中(zhōng)，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季(jì)报披露(lù)的(de)持仓中，“中特估(gū)”概(gài)念占偏股主动型基金(jīn)持有股票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金的(de)持仓(cāng)中，占(zhàn)比明显提高。上(shàng)述数据显示，根据偏股主动型(xíng)基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重(zhòng)仓股的数据(jù)，剔(tī)除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了各(gè)基金主(zhǔ)动加仓(cāng)“中特估”概念(niàn)股的市值占(zhàn)2022年末股票(piào)总(zǒng)市值比(bǐ)例，一季(jì)度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末不持有“中特估(gū)”概念股(gǔ)，但在一(yī)季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信证券数(shù)据统计也显示，一季(jì)度主(zhǔ)动偏股型公募基金对港股央国企(qǐ)的持(chí)股(gǔ)市值比重(zhòng)达(dá)到2019年以来的新高(gāo)，港股央国(guó)企持股总市(shì)值占港股持股总(zǒng)市(shì)值的比重由(yóu)2022年四季度的(de)25.1％提(tí)升至(zhì)2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年(nián)低(dī)点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门的股票库

　　可以说中国(guó)特色(sè)估(gū)值体系，正深刻影(yǐng)响基金(jīn)公司的投研，落实到日常的投研流(liú)程和实践之中，不少基金公司在加大投研力量，更有专(zhuān)门构建(jiàn)国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙就介绍(shào)，一(yī)方面，从顶(dǐng)层设计改变研究员过去(qù)对国央企的固(gù)定思维(wéi)，需要(yào)实地考察国(guó)央企，并且(qiě)需要利用当前国(guó)央(yāng)企愿意交(jiāo)流的契机(jī)，多花精(jīng)力(lì)去进(jìn)行跟踪发(fā)现变化。

　　另(lìng)一方面，融通基(jī)金在(zài)行动上，要求研究员(yuán)将自己所覆盖(gài)行业的所有国央(yāng)企构(gòu)建专门的股票(piào)库，并进行长期跟踪(zōng)，包括考(kǎo)察其(qí)实地调研的的成(chéng)果，了(le)解国央(yāng)企经营(yíng)思路和财(cái)务导向的变化，结(jié)合行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地(dì)，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他表示，通(tōng)过(guò)深入学习(xí)，对“中特估”有(yǒu)了更深刻的(de)认识(shí)：首(shǒu)先(xiān)要认(rèn)识市场体制机制(zhì)、行(xíng)业产业结构、主体(tǐ)持续发展女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌能(néng)力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元(yuán)素和发展阶段(duàn)特征，“中特估”应该是在此基础(chǔ)上构建的具有时代特征和中国特色(sè)、符(fú)合国家战略导向的估值体系，而不是(shì)简单(dān)套用国外的传统估(gū)值模型(xíng)。

　　“中特(tè)估是一种新(xīn)的提(tí)法(fǎ)，但是这个(gè)概念所涉及到的行业(yè)和公司，一(yī)直在发(fā)生(shēng)的变(biàn)化。”万家(jiā)基(jī)金经理章恒表示(shì)，万家(jiā)基(jī)金一直(zhí)非常关注传统(tǒng)产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领域(yù)，因此也是一定能够抓住中特(tè)估这波行情的机会(huì)的。同时，随着时局的(de)变化，也在(zài)增加(jiā)相关行业的研究力(lì)量。

　　此外，创金合信基(jī)金(jīn)首席经济学(xué)家魏凤春(chūn)表示，积极(jí)践行中国特色(sè)的估值(zhí)体(tǐ)系是资本市场(chǎng)使命(mìng)，投资者需要学(xué)习(xí)领会并针对原有的估值体系(xì)进行改造，以适(shì)应现(xiàn)实(shí)的需要。明确该(gāi)体系的框架(jià)是第一位的工作，合理(lǐ)设置指标也非常重要，投资者的认可和实施是最终该(gāi)体(tǐ)系能否具备长期(qī)价(jià)值的(de)基础。不(bù)过，他(tā)也提(tí)醒，人为的拔估值是(shì)很大(dà)的(de)认知误区，市场化认可是基本的常(cháng)识(shí)，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会(huì)价值与国家战略价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企(qǐ)央企发展要(yào)符合国家战(zhàn)略发展发向，更需要承(chéng)担(dān)社会公共责任等。而(ér)这些(xiē)都(dōu)应该考虑进估(gū)值体系之中，也引(yǐn)发市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　多数受访的基(jī)金经理(lǐ)认为，对(duì)于国央企的估值方式要充分(fēn)体(tǐ)现企业的社会价值与国家战(zhàn)略价(jià)值，目前已经(jīng)形(xíng)成了(le)初步的企业社(shè)会价值评价(jià)体(tǐ)系。

　　“如(rú)何定价国有企业承担社会价值、符合(hé)国家战略发展的价(jià)值？首要任务就(jiù)构建中(zhōng)国特(tè)色(sè)的价(jià)值(zhí)评价体(tǐ)系，改变从以私人股东权益出发，现金(jīn)流折现为主要方法的单一价值估值体(tǐ)系(xì)，转向(xiàng)社会整体价值观(guān)念(niàn)、纳入中国特色(sè)的ESG评(píng)价体系，充(chōng)分体现企业的社会价值(zhí)与国家战略(lüè)价值(zhí)。”博(bó)时基金指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年(nián)来国(guó)资委指导国内团(tuán)队对(duì)于中国特色ESG披露(lù)与评价(jià)体系(xì)不断(duàn)探索(suǒ)，结合国际通(tōng)用规(guī)则，目(mù)前已(yǐ)经形成了初(chū)步的企(qǐ)业社会价值评价体(tǐ)系(xì)，其中包括《企业ESG披露(lù)指(zhǐ)南》、《中央企业(yè)上市(shì)公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华(huá)基金ETF业务总监、基金经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该(gāi)是注(zhù)重(zhòng)企业(yè)价(jià)值的可持续估(gū)值，要重视股东、员工和社会(huì)责任等要素对企业稳(wěn)健成(chéng)长的重大意(yì)义(yì)，重视稳定(dìng)的现金流、持续增(zēng)长的盈利(lì)、科技创新对提升企业内在价值的积极作用，这样有利(lì)于提高估值定价模(mó)型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数(shù)编制、策略构建等(děng)实务工作中，都(dōu)有成熟的量化指标可(kě)以使用，包括(kuò)净资(zī)产收(shōu)益率、营(yíng)业(yè)现(xiàn)金比率(lǜ)、资产负债率、研发经(jīng)费(fèi)投(tóu)入(rù)强度等等(děng)。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金融(róng)精选基金经理李(lǐ)欣更细(xì)致(zhì)分(fēn)析(xī)在估值思维(wéi)、估值结(jié)论、估(gū)值判(pàn)断上有变化，尤其是估值的方法和指标上，他认(rèn)为其包(bāo)括(kuò)产业链上下游的衡(héng)量(liàng)、全(quán)要(yào)素成本等，以(yǐ)及在纵向和横向上的研(yán)究，强调政策优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞(jìng)争力(lì)和可(kě)持(chí)续发展等(děng)各种因素与(yǔ)企业价值的关系。这些因素在对估值结论(lùn)和判(pàn)断的影响上，也(yě)使得(dé)中国(guó)特色(sè)的估值体(tǐ)系与传(chuán)统的估(gū)值体系有所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以估值思(sī)维的(de)变(biàn)化(huà)，还有估值结论和估值判(pàn)断的(de)变化，都是为了更(gèng)好地适应中国的(de)市场和经济特点(diǎn)，提供更精(jīng)准(zhǔn)、更合理的企(qǐ)业(yè)估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金(jīn)首(shǒu)席经济(jì)学家魏凤(fèng)春直(zhí)言(yán)，这需要在实践中进行探索，目前尚没有公认的(de)指(zhǐ)标可以使(shǐ)用。

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