金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn华大基因有国家背景吗)及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向(xi华大基因有国家背景吗àng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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