2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀高企(qǐ)，美联储(chǔ)持续加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港(gǎng)市场方(fāng)面(miàn)：恒(héng)生(shēng)指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国内(nèi)地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来(lái)自香港(gǎng)投资基金公(gōng)会的数(shù)据显示，截至(zhì)4月29日，于中国(guó)香港(gǎng)注(zhù)册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含英国）地(dì)区股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股(gǔ)票基金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大机构代(dài)表(biǎo)接受本报采(cǎi)访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(c华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思hén)

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理亚(yà)太区投资(zī)总监及(jí)宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复(fù)苏步入轨道(dào)，若后续(xù)房地产(chǎn)等持续发力，中国经济持续快速复苏(sū)可期。随着(zhe)美元走(zǒu)弱，后续(xù)人民(mín)币等其它非(fēi)美货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构人士认(rèn)为人工(gōng)智能将为各个行业(yè)带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧信(xìn)贷(dài)条(tiáo)件，要么因为(wèi)存款外(wài)流(liú)，被动收(shōu)紧信(xìn)贷(dài)。这(zhè)样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部门能获(huò)得的贷款增长放缓。虽(suī)然个人(rén)消(xiāo)费相对稳(wěn)定(dìng)，但是(shì)到(dào)了(le)下半(bàn)年美国经济(jì)衰退的风(fēng)险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟(gēn)日本可(kě)能实现稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因(yīn)素(sù)支持。亚(yà)洲地区(qū)中国，日(rì)本过去几年受到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来(lái)，日本的(de)经济表(biǎo)现(xiàn)不会太差(chà)，对中(zhōng)国持(chí)更加乐观态度。中国经济复苏(sū)在全(quán)球起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复(fù)苏(sū)更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资(zī)、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市(shì)场对中国经济在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高的期望，尤(yóu)其(qí)是在(zài)第一季度超出预期的(de)情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长(zhǎng)。但是对于(yú)欧美经济的预期则(zé)有(yǒu)所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的(de)道路上(shàng)。如果下半年财政和地产方(fāng)面(miàn)有所表(biǎo)现，将会(huì)加快复苏(sū)进程。目前来看，经济复苏(sū)的(de)压(yā)力主(zhǔ)要来(lái)自(zì)外需减弱和(hé)内需恢复尚(shàng)需(xū)时间(jiān)，市(shì)场流动性和信贷宽松(sōng)程度没有实质性压力(lì)。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率几(jǐ)乎(hū)是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但(dàn)是高利(lì)率环(huán)境对经(jīng)济(jì)的(de)压制作用会(huì)降低欧美经济的预期。日本目(mù)前处于一(yī)个(gè)极端宽(kuān)松(sōng)货币政策拐点(diǎn)，但是(shì)目前新(xīn)任(rèn)日(rì)本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹至1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长的预(yù)期则是从去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力已(yǐ)见顶，服(fú)务业通胀(zhàng)具韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业料将持续(xù)修复，核心通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡(dàng)下行。预计美国经济(jì)在(zài)2023年末(mò)或2024年(nián)初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约束因(yīn)素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济(jì)本身(shēn)就有趋势性的(de)内生修复动力，并不(bù)需要太强的政策(cè)刺激，从趋(qū)势上看无(wú)论经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)还(hái)是企业(yè)盈利的(de)修复，目前都(dōu)处在一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋势的(de)开端，远没有到讨(tǎo)论(lùn)修复是否结(jié)束(shù)、以及修复力度最大(dà)的阶(jiē)段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受(shòu)益于(yú)能源价格显著(zhù)回落及冬季(jì)天气较预(yù)期温和等，欧洲经(jīng)济已(yǐ)避(bì)开冬(dōng)季陷入严重(zhòng)衰退(tuì)的(de)最坏情(qíng)况。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田(tián)和男维持宽松的政策(cè)立场，短期调整货币政策区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未来一(yī)年美国有80％的(de)概率进入(rù)衰退。美国(guó)银(yín)行业的风波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有(yǒu)潜在降温的可能。随着劳工参与率的提(tí)高，以及新增就业的下降，未来失(shī)业率(lǜ)有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国经济名义上(shàng)进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异常温暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)好(hǎo)于预期。欧元区(qū)未(wèi)来12个月出现衰退的(de)机会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比(bǐ)美国更为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我(wǒ)们预计(jì)欧洲央行将再次加息(xī)50个基点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持(chí)这一水平。中国(guó)经济的(de)强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步(bù)好转，增强(qiáng)了投资(zī)者(zhě)对(duì)于(yú)国内(nèi)经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联(lián)储加息(xī)节(jié)奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后(hòu)一次加息了。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还没有(yǒu)回(huí)到美联储的政策目(mù)标。但(dàn)是3月份(fèn)开(kāi)始(shǐ)，银行出现问题，这都(dōu)是高利率环(huán)境带来冷却经济的副作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数据逐步(bù)往下走(zǒu)的环境之(zhī)下，企业信心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储(chǔ)可能要到(dào)了明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的(de)速(sù)度(dù)不够快，而(ér)且(qiě)美联储主席鲍(bào)威尔在(zài)过去的半(bàn)年12个月(yuè)多次(cì)提到，他宁愿(yuàn)经济(jì)出(chū)现(xiàn)一个温(wēn)和的经济(jì)衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于(yú)降低通(tōng)胀(zhàng)的决(jué)心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺(xī)牲经济(jì)增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业(yè)问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发(fā)生了较大波动。目(mù)前(qián)市场预(yù)计，5月份(fèn)的加息会是(shì)最后一次，然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐步(bù)调(diào)整(zhěng)利(lì)率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个(gè)好消息，因(yīn)为(wèi)高利率环(huán)境导致美元(yuán)流动性下降和(hé)投资(zī)成本急剧上升，这已经在全球资本市场(chǎng)上(shàng)反映(yìng)出来了。不(bù)论是美国的(de)银行(xíng)业还是(shì)高收(shōu)益债券(quàn)领域(yù)，都出现(xiàn)了流动性和短期成(chéng)本上(shàng)升带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我(wǒ)们认为美(měi)联储最近(jìn)一次加息(xī)后，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在(zài)年底会有一次(cì)减息。但(dàn)是美联储现(xiàn)在论(lùn)调(diào)还是比较的(de)鹰派(pài)，至少从美联储官员(yuán)的点阵图(tú)看(kàn)，大部分美联(lián)储官员(yuán)都认为在2024年前(qián)不会减息，与市场预(yù)期有一定的差距(jù)。当然，我们要动态(tài)地看问题(tí)，应根据未来几(jǐ)个(gè)月美(měi)国(guó)经济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入了(le)观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及(jí)防范金融风险之间争取平衡。后(hòu)续(xù)如果(guǒ)美(měi)国金融体系风险继续累积并形成进一步的风(fēng)险事件，可能会推动联储更早转向。美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)终局确(què)定(dìng)性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利(lì)率债、高评(píng)级(jí)信用债会(huì)在(zài)大类资(zī)产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个(gè)基(jī)点(diǎn)。虽然美(měi)联储结束加息周(zhōu)期及随后的宽松政策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而(ér)至时成立(lì)。多(duō)数(shù)情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才(cái)会(huì)构成股市反弹的(de)充(chōng)分(fēn)条件。与股票不同(tóng)，政府债收益(yì)率的表现在(zài)美(měi)联储(chǔ)加息接近(jìn)尾(wěi)声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放(fàng)缓及通胀(zhàng)下降(jiàng)压(yā)低了收(shōu)益率。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先(xiān)，一季(jì)度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一定的(de)上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱(qián)。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自(zì)然的逻辑。其(qí)次，AI会给现(xiàn)有的公司(sī)带来哪(nǎ)些(xiē)变(biàn)化，这(zhè)是我(wǒ)们需要思考的问(wèn)题(tí)。例如广告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以进(jìn)一(yī)步提(tí)升它(tā)的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定(dìng)性是比较高(gāo)的(de)。第三(sān)，中(zhōng)国(guó)有庞大的市场，政(zhèng)府积(jī)极(jí)的在推动数(shù)字化的进程(chéng)，我们认(rèn)为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训(xùn)练(liàn)环节和推理环节都需(xū)要消耗大量的算力(lì)，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领域(yù)包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的(de)服务(wù)器，以及配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年底(dǐ)以(yǐ)来，产业链已(yǐ)经陆续(xù)收到了上(shàng)述硬(yìng)件产品环节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及两类产品，一类是(shì)公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模(mó)型的(de)API接口调用、模型的分(fēn)布式(shì)计算部(bù)署、数据库等(děng)中间(jiān)件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成的(de)字段数（token）华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思来(lái)收费；另一类是部署(shǔ)到私(sī)有云上的大(dà)模型，主(zhǔ)要面(miàn)向to-B类的(de)终端场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本(běn)来收费；应用场(chǎng)景落地(dì)较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学(xué)艺术创(chuàng)作、金(jīn)融(róng)、电商、企(qǐ)业内部管理都有(yǒu)非(fēi)常多(duō)可以探索落地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的格局(jú)，投资(zī)机会主要(yào)来(lái)源于(yú)华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思下游潜在的目标用户(hù)群体规模较大、用户的(de)付费意(yì)愿强或者(zhě)用户的使(shǐ)用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠(diān)覆很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高度(dù)重视(shì)数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今年成立了国家数据局(jú)，国(guó)务(wù)院重组科(kē)技部，三大运营(yíng)商都加(jiā)大了在(zài)数据方面的投入，中国(guó)的云企业(yè)也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该(gāi)板块(kuài)目前估值处(chù)于历史低位，随着(zhe)去(qù)库存的稳步推(tuī)进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)。拥(yōng)有众多半导体企业的(de)韩国市(shì)场则将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题(tí)也将有不(bù)俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫(yì)情时代，会更关注利润和(hé)现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器学习与深度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的投(tóu)资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训练与(yǔ)推理需要大量(liàng)的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集(jí)和计(jì)算资源进行训练，这(zhè)将(jiāng)推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模型需要(yào)海量数(shù)据(jù)进(jìn)行训练，数据采(cǎi)集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模(mó)型(xíng)将被广(guǎng)泛(fàn)应用，企(qǐ)业将(jiāng)大(dà)举采(cǎi)购各类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智(zhì)能(néng)专家及业(yè)界高管呼(hū)吁暂(zàn)停开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发(fā)布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的(de)系(xì)统(tǒng)。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业(yè)自律是有(yǒu)其(qí)必要性的。一方面，知名人(rén)士(shì)的(de)呼吁显示出(chū)行业内对人工智(zhì)能安全与可控(kòng)性的(de)高(gāo)度重视，这有助于提(tí)高(gāo)公众对(duì)此的(de)认(rèn)识，同时促进相关法规与标(biāo)准的出台。暂停(tíng)开发(fā)更(gèng)强(qiáng)大(dà)的模型有助于行业理解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代(dài)模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时(shí)间观(guān)察其对社会产生的影响。但另(lìng)一方面，依(yī)靠公众人士发(fā)起的自律性暂停可能难(nán)以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工智能行业内(nèi)竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停进一(yī)步研(yán)究(jiū)难以形(xíng)成广(guǎng)泛共(gòng)识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生(shēng)成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏(piān)差(chà)，而更多(duō)是出于对(duì)监管缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思考在(zài)使用(yòng)过程中(zhōng)产(chǎn)生的(de)法律规制风险以及科技伦理挑(tiāo)战(zhàn)。一(yī)方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面(miàn)，用户交互过(guò)程中的数据可能涉及(jí)到用户(hù)隐(yǐn)私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越(yuè)多的企业客户开始转向规划私有部署大(dà)模型。另一(yī)方(fāng)面，不法分子也更有机会借助生成式(shì) AI 提高(gāo)电信诈(zhà)骗(piàn)的效(xiào)率、研发限(xiàn)制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联(lián)网信息办公室(shì)正式发布(bù)《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出(chū)生成式人工智(zhì)能服务提(tí)供者应该承担信息安全主体(tǐ)责任(rèn)，做好个人信(xìn)息保护(hù)、未成(chéng)年(nián)人(rén)保护、内容(róng)安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能领域的监管会(huì)日益完(wán)善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个(gè)月(yuè)，全球(qiú)市(shì)场资(zī)产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收(shōu)益或者债券为优先(xiān)，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么(me)目前美国股票的估值相对于企业(yè)盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济(jì)开始放缓(huǎn)，即便美联(lián)储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期(qī)的(de)美(měi)国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩(mó)根资(zī)产管理目前(qián)是偏向(xiàng)中国及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是(shì)经验(yàn)告(gào)诉我(wǒ)们，如(rú)果中国的企(qǐ)业(yè)盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加(jiā)上一些投(tóu)资等级的(de)企业(yè)债。不(bù)看好高收益债的原因在于：当(dāng)经(jīng)济表现(xiàn)越来越差的(de)时候(hòu)，一些信贷评(píng)级(jí)比较(jiào)低的企业(yè)债，它的信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌美(měi)元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货币都会得到支持。商(shāng)品(pǐn)：对能源跟工(gōng)业金属持相对中(zhōng)性态度，商品(pǐn)中比(bǐ)较(jiào)看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策略现(xiàn)在时间节点(diǎn)看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于债券，优于(yú)商(shāng)品。年末有降息预期(qī)的条件下，股票估(gū)值压力会减小。商品受全球总需(xū)求下(xià)降和中(zhōng)国复苏(sū)缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半年反转的(de)机会不大。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至今的表现，之后可能会出(chū)现中国优于欧(ōu)美股市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩普(pǔ)遍平(píng)稳转好的基本(běn)面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换句话说，目(mù)前(qián)的港股表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的(de)盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确(què)定性。如(rú)果通胀下降，股票表现会较出色，债(zhài)券也会受益。如果(guǒ)经济(jì)出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优于(yú)股票。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去年(nián)一样的股债双杀，对(duì)成长股则(zé)尤为不(bù)利(lì)。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好美股和成(chéng)长股(gǔ)。我们的(de)股票投资策略是分散配(pèi)置。我们看好(hǎo)新(xīn)兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我们(men)认为今年(nián)债券的表现会优于股票(piào)的表(biǎo)现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别的债券(quàn)，能够(gòu)提供不(bù)错的收益率，而且即使在经济下行的(de)时(shí)候也(yě)非常具(jù)有韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投(tóu)资策略(lüè)：我们同时也看好黄金和(hé)石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因为避(bì)险情绪(xù)的上(shàng)升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上行，主(zhǔ)要是由于(yú)供给端的(de)收(shōu)缩。外汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由(yóu)于美联储(chǔ)停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债(zhài)券和(hé)黄金表现(xiàn)较好(hǎo)，成长股有阶段性(xìng)行情衰(shuāi)退情景下，利率带(dài)来的分母(mǔ)端制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券(quàn)、黄金等(děng)资产类别成长股(gǔ)受分母(mǔ)端改善主(zhǔ)导(dǎo)，可(kě)能有阶(jiē)段性行(xíng)情；价(jià)值股分子端(duān)承压，整体回落石油等大宗商品由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对和绝对估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于(yú)权益市场，风格上(shàng)建议高配制造、科技(jì)，低配(pèi)周期、金融地(dì)产，标配(pèi)消费和(hé)医药；创业板指的(de)吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材料等行业机(jī)会(huì)相对(duì)较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块。我们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)前期，部(bù)分资产（例如美股）对分(fēn)子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改善期(qī)，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶(jiē)段(duàn)性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心(xīn)可能(néng)从衰退(tuì)转向复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下行周期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人民(mín)币(bì)汇(huì)率在美(měi)元反弹时(shí)点可能仍强(qiáng)于一篮子货(huò)币。日(rì)元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值(zhí)回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日(rì)本除(chú)外(wài)），并在(zài)美国和欧洲采取防(fáng)御性行(xíng)业(yè)立场。看好中国(guó)，因为即(jí)使(shǐ)在2022年10月的反弹(dàn)之(zhī)后(hòu)，目(mù)前中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策(cè)制(zhì)定者继续支持经济增长，最近的银行存款准备(bèi)金率(lǜ)下调就是(shì)明证。我(wǒ)们对(duì)美元进一步(bù)走弱(ruò)的预期应该会支(zhī)持除日本以外的(de)亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方(fāng)面，我们(men)增加了对(duì)高质量政府债券的(de)敞口(kǒu)，并(bìng)减少了对(duì)高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青睐发(fā)达(dá)市场投资级政(zhèng)府债券，较(jiào)不青睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退周(zhōu)期所体(tǐ)现(xiàn)出(chū)的特征一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益于(yú)债券(quàn)收益率的(de)下降（因为市(shì)场对增长放缓和(hé)最终降(jiàng)息(xī)的定价），而(ér)公司债券收益率相对于美国政府债券的(de)溢价(jià)因信(xìn)贷质(zhì)量(liàng)恶化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思