四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定(dì苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义ng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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