本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概(gài)股拖累，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是外围股市下(xià)跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香港中企指数和(hé)恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表现为(wèi)全(quán)球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是(shì)美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在(zài)必行(xíng)。英为(wèi)财情的(de)美(měi)联储利(lì)率(lǜ)观(guān)测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且是连续第四(sì)个(gè)月收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共和银行(xíng)股价周三盘(pán)中最(zuì)多下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩(suō)张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但二(èr)者市净率远高(gāo)于行(xíng)业(yè)均(jūn)值(zhí)，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地(dì)，而(ér)沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家(jiā)资本新战略。国(guó)家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前(qián)A股的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市(shì)值(zhí)取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份分别(bié)为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上涨的(de)年(nián)份有张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标(biāo)已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的互联网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大(dà)行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气(qì)并未(wèi)退潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空间(jiān)亦不大。

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