原(yuán)本(běn)被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性(xìng)增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是(shì)去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业(yè)集(jí)中度不断提(tí)升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化，对(duì)于中国(guó)白(bái)酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进(jìn)行产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持(chí)续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的(de)6家基(jī)础上新(xīn)增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级(jí)梯队(duì)，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要(yào)么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而(ér)言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去(qù)年同期基(jī)数较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主(zhǔ)动(dòng)进行了策略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈(yín中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格g)利能力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度(dù)末(mò)，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但(dàn)是我们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台(tái)供不(bù)应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面(miàn)的中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格恢复以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互(hù)动平(píng)台回答(dá)投资(zī)者关于库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一个(gè)月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库(kù)存积(jī)压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下(xià)降，白(bái)酒产业(yè)存量产能(néng)过剩是不争的(de)事(shì)实，未(wèi)来仍然是(shì)趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的前提(tí)下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都(dōu)在(zài)努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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