大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素(sù)的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收(s去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗hōu)紧。IEA最新去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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