调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化(huà)工(gōng)特(tè)别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美(měi)国调(diào)油需求的耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系预期(qī)边际(jì)弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得市(shì)场预期(qī)今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市场的调(diào)油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系)期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而(耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系ér)有了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确(què)定和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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