原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收和(hé)利润分(fēn)别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本保持了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景(jǐng)的(de)多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另(lìng)一个特(tè)征(zhēng)是(shì)，在过去取得了(le)稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约(yuē)而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优化的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各(gè)酒企、产区的(de)优质产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进(jìn)一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外(wài)，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自(zì)省内有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。<六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思/p>

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况(kuàng)亦能(néng)一(yī)定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系(xì)互动(dòng)平台回答(dá)投资者关(guān)于(yú)库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存(cún)消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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