上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lá小舞去掉所有衣服是什么样子的i)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中埋小舞去掉所有衣服是什么样子的下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(b小舞去掉所有衣服是什么样子的ù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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