上市公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权(quán浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市)，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的(de)，其(qí)发(f浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市ā)行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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