银(yín)行业(yè)危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前(qián)美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明(m皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表íng)未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长时间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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