银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继(jì)续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示(sh100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两ì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近(jìn)的美(měi)国(guó)居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够(gò100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两u)激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两)素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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