大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的(de)煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面(mià外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏n)对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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