私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展和(hé)问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规(guī)则体系(xì)。<aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么/p>

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集(jí)及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金初(chū)始募(mù)集及存续(xù)规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资(zī)者(zaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么hě)不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压(yā)力测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么也给予了(le)过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金(jīn)的(de)套利空(kōng)间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同(tóng)情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化整改要(yào)求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最低存续规(guī)模(mó)等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期(qī)整改。

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