上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标西安市城六区是哪几个的。并密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较弱西安市城六区是哪几个的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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