私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资(zī)者之一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的(de)方(fāng)式(shì)进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资于其(qí)他(tā)私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构(gòu)发行的资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立(lì)健全(quán)内部制(zhì)度，遵循(xún)投资(zī)者利益(yì)优先(xiān)与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披(pī)台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案(àn)触发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对(duì)投(tóu)资者资金来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者自行负(fù)责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货(huò)日(rì)台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗报记者表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时(shí)为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投(tóu)资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基(jī)金存续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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