国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节(jié)后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第(dì)一共和银(yín)行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进行(xíng)协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取(qǔ)有力行(xíng)动(dòng)解决硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)已经确定(dìng)了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机构的(de)公(gōng)开审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其(qí)他(tā)银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽(hū)视了(le)范围更广的(de)问题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对(duì)利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合条件的(de)地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民(mín)提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推(tuī)进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据再度印证(zhèng)了(le)美(měi)国(guó)通(tōng)胀的(de)居高不下(xià)，这加大了美(měi)联(lián)储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部公布(bù)的一季度美国(guó)宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期(qī)货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从(cóng)美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联(lián)储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政(zhèng)策(cè)面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发(fā)以及一(yī)季度经济的回(huí)落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性以及下(xià)行(xíng)压力已(yǐ)经持续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是一季度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息(xī)的(de)态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言(yán)两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还(hái)是(shì)权益市场而(ér)言(yán)，均一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市(shì)场较(jiào)大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本(běn)次(cì)会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观预期(qī)出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国(guó)央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述(shù)种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但无(wú)论是新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延(yán)续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在(zài)更多数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之前(qián)预(yù)计(jì)仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元(yuán)的(de)趋(qū)势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利率的(de)变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以(yǐ)及(jí)美(měi)元结(jié)算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国(guó)通胀高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息(xī)的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场(chǎng)人士提(tí)示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外(wài)美(měi)联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留(liú)头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方(fāng)向性行情，可根据美(měi)联储议息(xī)会(huì)议(yì)给出的指引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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