调油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市场的(de)热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国(guó)调(diào)油需求(qiú)的(de)预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来(lá小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)i)之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波(bō)动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出(chū)行旺季下(xià)调油(yóu)需求(qiú)被赋予期(qī)待，然(rán)而有了(le)去(qù)年二(èr)季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的(de)不(bù)确定(dìng)和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华(huá)东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力。

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