来(lái)源：梁中华宏观研(yán)究中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分>

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息(xī)25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息(xī)的关键仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月(yuè)有何变(biàn)化(huà)？第一(yī)，重申经济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一季度经济温(wēn)和增长，就(jiù)业强劲(jìn)，失业率(lǜ)在低位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确(què)银(yín)行风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷的收紧(jǐn)。第三，重申(shēn)通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员会仍然高(gāo)度关注通货膨(péng)胀风(fēng)险”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员(yuán)会预计一些额外(wài)的(de)政策(cè)紧缩可能(néng)是(shì)适当的(de)”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认为(wèi)经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还(hái)需(xū)要时间来(lái)体(tǐ)现；预计(jì)美国经济温和(hé)增长，有可能避免衰退(tuì)，或者(zhě)是温和(hé)衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是共(gòng)识(shí)；认为原则上(shàng)不(bù)需要利率提(tí)高那么(me)高，正在评估(gū)是否达到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近达到(dào)）。关于(yú)降(jiàng)息，强调劳动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但(dàn)依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于(yú)目标(biāo)，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适(shì)。关于银行和债务上(shàng)限(xiàn)，强调地区性银行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行(xíng)业总体(tǐ)上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性。强调应及(jí)时提高债(zhài)务上限(xiàn)。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调(diào)隔夜(yè)逆回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续(xù)减持美(měi)国国债、机(jī)构债(zhài)务和机(jī)构(gòu)抵押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的(de)高位，且已经连续(xù)4个月处于(yú)高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有明显(xiǎn)降温(wēn)。本(běn)轮加息(xī)是80年代以来(lái)最快(kuài)的(de)一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将(jiāng)结束

　　从声(shēng)明来(lái)看，与2023年(nián)3月(yuè)相(xiāng)比有哪些变(biàn)化？

　　关(guān)于经济方面(miàn)，重申经济(jì)依然稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季度经(jīng)济活动以适(shì)度的速度增(zēng)长，最近几个月(yuè)就(jiù)业增(zēng)长强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高”、“委员会(huì)仍(réng)然高度(dù)关注通货膨(péng)胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停止(zhǐ)加息。重申委(wěi)员会将评估货(huò)币政策的滞后(hòu)影响(xiǎng)，“在(zài)确(què)定额外的政(zhèng)策紧缩在多大(dà)程度上适合于(yú)随着时间(jiān)的推移将通货膨胀(zhàng)率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政(zhèng)策的累积紧缩(suō)，货币政策影响经(jīng)济活(huó)动和通货膨胀的滞后(hòu)，以(yǐ)及经济和金融发展”。重点是删除(chú)了(le)“委员会预计，一(yī)些(xiē)额外的(de)政策紧缩可能是(shì)适当的，以实现(xiàn)一(yī)种货币政策(cè)立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳(wěn)健。“美(měi)国(guó)银行体系(xì)稳健且富有弹(dàn)性”；明确银行风险导致了家庭和企(qǐ)业信贷的收紧(jǐn)（上(shàng)一次表述为“可能”），重(zhòng)申(shēn)这对经济、就(jiù)业和通胀的影响(xiǎng)存在不确(què)定(dìng)性，“家庭(tíng)和企业(yè)信贷条件收紧可能(néng)会(huì)拖累经济活动、就业和(hé)通胀，这(zhè)些影响(xiǎng)的程度仍(réng)不确定。”

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　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于(yú)经济，仍期(qī)待“软着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为(wèi)，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷(dài)的(de)阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要时间来体(tǐ)现（尤其是住房(fáng)和投资领(lǐng)域(yù)）。不过(guò)明确(què)指出，如果美国出现经济(jì)衰退，希(xī)望是温和的；强调，美国(guó)可能会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限制性水(shuǐ)平。美联储(chǔ)在3月议(yì)息会议时，就已经在(zài)讨论停止加息的问题；不过，鲍(bào)威尔指出(chū)本(běn)次加息依然是共识，所有人(rén)全(quán)票通过，一些政策制定者谈(tán)到(dào)停止加息，但不(bù)是本次会议(yì)。

　　对于未来利(lì)率终点的(de)问题(tí)，鲍威(wēi)尔认(rèn)为原则上不(bù)需要利率提高那(nà)么高，正在评估是否达到(dào)限制(zhì)性水平，认为或已经达(dá)到了限制性水平（或已经接(jiē)近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的关键仍是(shì)审视(shì)数据，尤(yóu)其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前(qián)并不(bù)合适(shì)。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱，但(dàn)依然(rán)强劲，失业率仍在低(dī)位(wèi)，薪(xīn)资水(shuǐ)平(píng)仍高(gāo)，高于2％的通胀水平(píng)。整体(tǐ)通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分高于目标(biāo)水(shuǐ)平(píng)，降低通(tōng)胀仍需较长时(shí)间，当前(qián)降息(xī)并不合适(shì)。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调(diào)地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)有所(suǒ)改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。银行危(wēi)机的影响程度目前尚不(bù)确定。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高(gāo)债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高(gāo)度不确定”。此前，美国财政部长耶(yé)伦也强调，如果国会不尽早(zǎo)采取行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日(rì)出(chū)现债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万亿美(měi)元的法定举债上(shàng)限，美国财政(zhèng)部于今(jīn)年1月宣布采(cǎi)取特别(bié)措施，避免联邦(bāng)政府发生(shēng)债务违约。美国国会(huì)预算(suàn)办公室5月1日发(fā)布的最新报告显示，美(měi)国在6月初耗尽资金(jīn)的风(fēng)险较之前更高。

　　往前看，美国(guó)银(yín)行风险(xiǎn)演变(biàn)成系统性风险的(de)概率或有(yǒu)限，但(dàn)中小银(yín)行破产(chǎn)或依然(rán)会出现。目前(qián)市场依然预期美联(lián)储(chǔ)6-7月维持利(lì)率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为(wèi)，美国经(jīng)济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美(měi)国通胀压力仍(réng)大，年内降(jiàng)息概率或(huò)较低。