金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格(gé)的(de)回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充(chōng)足(zú四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法)的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于(yú)受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社(shè)会(huì)恢复(fù)常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随(suí)着(zhe)服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽(q四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存(cún)在明(míng)显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或(huò)被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求。

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