核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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