公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方(fāng)达(dá)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基(jī)金(jīn)产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历(lì)史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的(de)最(zuì)大不同点。腰围88是多少 腰围88是多少码p>

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司(sī)采用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额(é)度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结(jié)算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相(xiāng)比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对(duì)投资组(zǔ)合(hé)而(ér)言(yán)需(xū)按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动相应的(de)合(hé)作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望(wàng)成(chéng)为新的行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式(shì)、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基(jī)金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较(jiào)大，如(rú)在(zài)系统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要(yào)进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者(zhě)从业内了(le)解(jiě)到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进(jìn)行资金(jīn)和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结(jié)算模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等(děng)产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得(dé)银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结(jié)模式(shì)能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时(shí)代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市场环(huán)境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒(shū)适度(dù)、销售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪(腰围88是多少 腰围88是多少码péi)伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于这一(yī)发展变化。

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