核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些)史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会在(zài)下耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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