金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三(sān)大公司。202郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的0年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司(sī)相比也(yě)处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六福形(xíng)象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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