国内(nèi)“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预(yù)期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价已累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行公布其第(dì)一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价在接下来(lái)的(de)两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的官员正在与2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗(lǎng)普执政时(shí)的金(jīn)融业(yè)改革普遍放松了(le)对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其(qí)银行业审查(chá)员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)自身的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比(bǐ)如(rú)该行(xíng)多年来(lái)一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存(cún)款(kuǎn2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天)基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于(yú)资(zī)产超(chāo)过(guò)千亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的一(yī)系列(liè)规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资(zī)本或(huò)流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达(dá)州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地(dì)时(shí)间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再(zài)次(cì)加息(xī)的可(kě)能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者表示，上述数(shù)据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续(xù)存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了(le)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策的(de)紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储降(jiàng)息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增(zēng)加，但是(shì)一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超(chāo)预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会(huì)议重点在于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的(de)通胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏(piān)负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述(shù)种种因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是(shì)，市(shì)场和美联储对(duì)于后(hòu)续(xù)货币政策(cè)之(zhī)间的预(yù)期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而(ér)引发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议(yì)落地(dì)后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续(xù)上述(shù)的修正走势(shì)，美联(lián)储还需(xū)在更多(duō)数(shù)据指引以及银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于(yú)年内降息(xī)的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变化(huà)，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的(de)逻辑(jí)还(hái)没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带(dài)来金银价(jià)格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数(shù)据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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