财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗trong>正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗认，意(yì)味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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