金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR0其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义07中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义trong>

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基(jī)准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优(yōu)。