上市(shì)公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌chù)及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌)市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(p肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌èi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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