财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的(de)华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超(chāo)高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时(shí)带动公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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