申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗)垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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