国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很有可能(néng)会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在(zài)接下来(lái)的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一(yī)共(gòng)和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越多的(de)问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放松(sōng)了对中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联(lián)储的监(jiān)管(guǎn)变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍(ài)了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在(zài)导致(zhì)其倒(dào)闭的一(yī)大问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险还(hái)被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行(xíng)对利(lì)率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用(yòng)标(biāo)准和的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上(shàng)限的(de)银(yín)行(xíng)存款，监管方(fāng)的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本(běn)或流动性的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据(jù)美国(guó)白(bái)宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(r新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久ì)至4月14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和符合条件(jiàn)的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚(yà)和(hé)斯(sī)洛伐克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟成(chéng)员(yuán)国(guó)和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布的(de)数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的(de)数据再度印证了美(měi)国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美(měi)国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再(zài)加(jiā)上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱(ruò)了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美(měi)联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发(fā)以及一(yī)季度经济的回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前(qián)市(shì)场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的(de)会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论对(duì)于商(shāng)品市场还是权益(yì)市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美(měi)联储会议需要关注三(sān)个方面：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金(jīn)融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引起市(shì)场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关(guān)注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的(de)倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务(wù)上限悬而(ér)未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以及(jí)美(měi)国(guó)经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国(guó)经济(jì)是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算(suàn)体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的(de)金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预(yù)期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预期，预(yù)计在高(gāo)通胀(zhàng)压(yā)力下，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议等重要(yào)事(shì)件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节(jié)点，投资者(zhě)若(ruò)保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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