2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思年电池片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全(quán)球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅(guī)片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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