昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的(de)投资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第(dì)一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不(bù)一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康(kān融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写g)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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