四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号líng)活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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