来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对(duì)高质(zhì)量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去(qù)年四(sì)季(jì)度时的预期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思ong>

　　面对高(gāo)质量(liàng)的(de)发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的(de)风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克(禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思kè)制。