昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没75寸电视长宽是多少有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　75寸电视长宽是多少巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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